張智霖

          DRAM廠進入冰河期-南科有富爸爸 茂德需錢孔急 蘋果日報 全球景氣寒風吹，企業跟消費者更換個人電腦PC的需求減緩，動態隨機存取記憶體DRAM需求跟著冰凍到谷底，力晶總經理謝再居用「冰河時期」來形容現在的DRAM產業。 撰文：賴筱凡 攝影：張智傑 打從去年下半年以來，DRAM景氣就沒有好轉過，甚至在金融風暴席捲下，DRAM族群全成跌破票面價的雞蛋水餃股，就連投資人都只能自我挖苦地說：「以前18元才能買到 澎湖民宿1股力晶，現在18元可以買4股。」 有錢才能撐下去 DRAM族群虧損連連，每天一開門就是口袋裡的無底洞，力晶第3季虧損更達到150億元，董事長黃崇仁親自主持法說會時，還得先演講20分鐘，為底下的法人打強心針，就連力晶高層私底下都感慨：「1季賠掉150億元，沒被投資人打，真的要偷笑了！」受不了產業需求持續低迷，DRAM廠開始鬆口減產，只是 關鍵字排名「邪惡核心」韓國三星還沒點頭，其他DRAM廠就算減產，還是只能苦撐，南科業務副總經理白培霖無奈地說：「南科減產只佔全球DRAM產能的5~6%，但三星減產卻相當於1個南科。」正因三星仍不願鬆口談減產，短期內DRAM產業供過於求的情形難改善，台系DRAM廠想要撐下去，口袋裡就得有足夠的資金。檢視4大DRAM廠的現金部位，力晶手上現金還有176億元，南科、華亞科則各別有 開幕活動142億元和55億元的現金可運用，但第4季都有長期借款、可轉換公司債CB、海外可轉換公司債ECB需償還。?亞證券半導體產業分析師李克揚表示，以DRAM廠目前的現金水位來看，華亞科是最健康的，未計利息稅項折舊及攤銷利益（EBITDA）佔營收比率還有34%，且維持現金淨流入。反觀南科的資產負債比率就高達6成以上，但分析師們對於南科、華亞科卻是老神在在，李克揚說：「因為他們有富爸爸撐?裝潢y，不用擔心啦！」沒有富爸爸當靠山的力晶、茂德，就相對令人憂心，所以黃崇仁在法說會一開始，直截了當地秀出現金部位表格，包括約當現金、短期貸款、長期貸款與折舊，「我們大約還有310億元的現金可以用。」黃崇仁用財務實力向市場證明，力晶絕對有活下去的本錢，他加重語氣強調：「都還沒有人倒，我們怎麼可能會倒！？」 茂德老董難入眠 相較於其他DRAM 三寶，茂德的財務壓力明顯沈重。 好房網與合作夥伴海力士（Hynix）技術移轉一案尚未敲定前，茂德董事長陳民良曾表示「壓力大到睡不著」，就連2001年的景氣下坡段，都沒讓他睡不著。然而，第3季DRAM價格掉更兇，恐怕最近陳民良又很難好眠。至第2季止，茂德帳上現金剩26.35億元，後來雖有海力士認購私募的35億元資金到位，但扣掉10月應償還的CB與ECB約3,100萬美元、約台幣9.92億元，單季營業費用約10億元、製造費用約7.5億元；分析師預估，茂德第3季現金部位可 關鍵字廣告能僅剩34億元，但這還沒加計第3季需償還的長期借款1億800萬美元、約台幣35億元。李克揚表示，現階段看起來，茂德籌措資金的壓力確實很大，尤其明年還有一筆約台幣107億元的3.33億美元公司債即將到期，茂德能不能過得了這關，端看陳民良的本事。只是，會不會如黃崇仁暗指的面臨被迫倒閉，李克揚倒沒那麼悲觀：「別忘了茂德背後還有聯電這個大股東。」坐擁茂德股權達8%的聯電，勢必不會輕易讓茂德說再見，他評估：「最壞的打算應該是退 賣屋出標準型DRAM市場吧！」 力晶黃崇仁說：「沒有賣不掉的DRAM，只有賣不掉的價格。」 DRAM景氣遲遲未有回春跡象，DRAM廠開始想辦法節省成本，包括華亞科、南科目前「做四休一」：鼓勵員工盡量休假，力晶則是考慮減薪，請員工共體時艱，但看在黃崇仁眼裡，「這些都是減產啦，只是名目不一樣。」只是火燒眉毛，虧損破洞再擴大，DRAM廠也只能低頭減產救市，白培霖預估，目前DRAM市場供過於求約3成；10月開始，力晶、南科、華亞科投片量減少2成， 襯衫減產的效益可望在12月浮現，DRAM廠也只能咬牙繼續撐下去。誠如黃崇仁所說：「沒有賣不掉的DRAM，只有賣不掉的價格。」 每天燒掉1戶帝寶 DRAM股價跌到不能再跌，茂德只剩2元，力晶也只有4元，慘不忍睹的股價讓摩根士丹利證券科技產業分析師王安亞一開口就問：「力晶要不要考慮shut down（關廠）？」黃崇仁激動地回答：「某公司產能只剩8萬片都沒有shut down了，我們每月要給人家21萬片的公司怎麼可能shut down。」黃崇仁一席話，暗指財務吃緊的茂德。此外，黃崇仁?信用卡代償b法說會一開始，就先來與法人搏感情，「在DRAM這個產業做CEO、董事長最久的，就是我！所以，我對這個產業的變化比別人清楚。」只是老業內也有看走眼的時候，因為金融風暴衝擊全球，PC需求大幅走軟，DRAM供過於求的產能難消化，尤其是三星還沒減產，「根本就是要搞鬼讓大家沒飯吃。」雖然黃崇仁每季法說總會釋出樂觀說法，被喻為「DRAM多頭總司令」，只是單季虧損達到150億元，等於每天廠房一開門就燒掉1戶帝寶，黃崇仁想樂觀也樂觀不起來，只能頻放冷箭，以對比力晶在產業下坡段的生存 燒烤能力。  .